הרעיון של תמיכה בשינוי חברתי העלה את נכסי ההשפעה של השקעה ליותר מ-1 טריליון דולר. אבל מה אם הכספים האלה לא משפיעים כמו שהמשקיעים מצפים?
מחקרים עדכניים של בית הספר לעסקים בהרווארד מצביעים על כך שבעוד שמשקיעי השפעה אכן מתנהגים אחרת בכמה דרכים חשובות, רובם המכריע נוטים להשקיע בחברות שמסוגלות גם לגייס הון ממשקיעים שאינם משפיעים. יותר ממחצית מסבבי הגיוס הכוללים משקיעי השפעה כוללים השקעה משותפת עם משקיעים מסורתיים עם מוטיבציה לרווחים.
המחקר מגלה שמשקיעי השפעה נוטים יותר להשקיע במקומות גיאוגרפיים מוחלשים ובתעשיות בתחילת דרכם, והם מפגינים יותר סובלנות סיכון וסבלנות. עם זאת, המחברים גם מוצאים ששביעות הרצון של העובדים נוטה לרדת לאחר ביצוע השקעה השפעה.
“בדעתם, אם הם נותנים לחברה השקעה של מיליון דולר, כשאף אחד אחר לא היה מוכן לעשות זאת, אז לחברה הזו יש יותר הון והיא יכולה לעשות דברים שהיא לא הייתה יכולה לעשות אחרת”.
עשיית טוב על ידי עשיית טוב היא מגמה חשובה בעסקים בכלל ובהון סיכון ספציפית, כאשר תחום השקעות ההשפעה כבר לא נישה כמו שחקנים גדולים כמו Bain Capital ו-BlackRock. שאלה חשובה אחת שמחקר HBS מתמודד עם זה היא השאלה של ” תוספתיות” — האם חברות הפורטפוליו של משקיעי אימפקט היו מצליחות לגייס הון ממשקיעים מסורתיים, או שאולי הן עברו על פניהן בגלל הסיכון המוגבר שלהן?
“לחלק ממשקיעי ההשפעה אכפת מאוד מתוספתיות. בעיניהם, אם הם נותנים לחברה השקעה של מיליון דולר, כשאף אחד אחר לא היה מוכן לעשות זאת, אז לחברה הזו יש יותר הון והיא יכולה לעשות דברים שהיא לא הייתה יכולה לעשות אחרת”, מסביר שון קול, ג’ון ג’י. מקלין פרופסור ב-HBS, שהוא אחד ממחברי המחקר. “אבל אם היו עוד 20 קרנות הון סיכון שהיו שמחות באותה מידה לתת מיליון דולר לאותה חברה, אז ההון אינו נוסף. נראה שזה המקרה עבור רוב חברות הפורטפוליו שאנו מזהים”.
עם זאת, קול ציין שיש גישות שונות להשקעות השפעה. “רוב הדולרים שגויסו נפרסים בקרנות המחפשות תשואות שוק, ורבים מהמשקיעים האלה די שמחים להשקיע ביחד עם חברות סיכון מסורתיות”. משקיעי השפעה עשויים לשאוף להשפיע על חברות פורטפוליו בדרכים אחרות.
קול ערך את המחקר עם עמיתיו של HBS לסלי ג’נג, מרצה בכירה; ג’וש לרנר, פרופסור יעקב ה’ שיף; נטליה ריגול, עוזרת פרופסור; ובנג’מין נ. רוט, פורנימה פורי וריצ’רד בררה פרופסור חבר.
בניית מסד נתונים למשך שנה
מכיוון שלא קיים מסד נתונים מקיף באמת להשקעות השפעה, המחברים הקדישו יותר משנה ליצירת מסד נתונים משלהם על ידי חיבור תשעה מאגרי מידע ורשימות. לאחר מכן יצאו המחברים לעקוב ולהשוות בין חברות לבין המאפיינים הבסיסיים שלהן.
לאחר סינון בין 2,747 משקיעי השפעה פוטנציאליים, הכותבים הגיעו ל-396 משקיעי השפעה לניתוח שלהם. הם חיפשו שפה ספציפית יותר מאשר “להפוך את העולם למקום טוב יותר” וכללו שחקנים גדולים כמו TPG Alternative & Renewable Technologies.
באמצעות נתוני מפקד האוכלוסין בארה”ב, החוקרים הצליפו את חברות הפורטפוליו, ומצאו כ-84% תואמות. הם גם הצליבו חברות השקעות בעלות השפעה בארה”ב עם נתונים ממעבדות Revelio, עבור שיעור התאמה של 83 אחוזים, כדי לחקור איזו השפעה הייתה להשקעות על חברות היעד.
ערך נוסף להשקעה מסורתית?
הממצא המרכזי: קרנות השקעות אימפקט רוכשות לרוב נתחים בחברות שמממנים מסורתיים היו מממנים בכל מקרה.
משקיעי אימפקט מימנו 6,066 חברות ב-8,125 סבבים, המהווים כ-2% מכלל סבבי ההון סיכון וההון העצמי בצמיחה, כך מראים המחברים. מתוך יותר מ-8,000 העסקאות, 60% כוללים משקיע שותף פרטי מסורתי.
“ההבדל הוא שההבדל אינו גדול כמו שאתה יכול לחשוב.”
הן למשקיעים המסורתיים והן למשקיעים אימפקט היו גדלים דומים של תיקים, עם כ-24 חברות עם 31 השקעות כל אחת, ופעלו במשך כעשור בממוצע. עסקאות משקיעי אימפקט הסתכמו בממוצע בכ-5 מיליון דולר, נמוך מהשקעות מסורתיות של כ-8.7 מיליון דולר.
“ההבדל הוא שההבדל לא גדול כמו שאתה חושב”, אומר קול. “כמשקיע, יש לך קצת בחירה אסטרטגית.”
היכן שההשקעה בהשפעה עושה את ההשפעה הגדולה ביותר
משקיעי השפעה מתייחסים ליעדים באופן שונה מאשר חברות מסורתיות, מציינים המחברים. הם מתמקדים באזורים מוחלשים ובתעשיות מתעוררות, מאפשרים אופקי זמן ארוכים יותר ולוקחים יותר סיכונים מאשר משקיעים מסורתיים.
קרנות השפעה נוטות לתעדף את מוצרי הצריכה, אנרגיה, פיננסים, תעשייה, חומרים, נדל”ן ושירותים. משקיעי השפעה, בממוצע, מכוונים להשקעות במדינות עם 23% פחות תפוקה כלכלית – 9,400 דולר לנפש – מאלה של חברות מיינסטרים. השקעות בעלות השפעה בלבד עשויות לדרוש סבלנות רבה יותר, עם זמן ארוך יותר ב-25% בערך כדי להגיע להצלחה
“זה לא פשוט שטיפה ירוקה במובן שיש הבדלים אמיתיים בין השקעות אימפקט להשקעה ללא השפעה”, אומר קול. “אבל זה עניין של תואר”.
תחומים למחקר נוסף
החוקרים מצאו כי שביעות הרצון של העובדים ירדה פי שניים כאשר משקיעי אימפקט קנו נתח בחברה, בהשוואה לירידה לאחר השקעה מסורתית. זה עשוי להטיל ספק לגבי היתרונות החברתיים של השקעות השפעה בשלבים מוקדמים וראוי למחקר נוסף, הם מציינים.
המחקר גם מצביע על כך שהשקעות השפעה עשויות להועיל לחברות שלא יכולות לגייס כספים דרך הערוצים המיינסטרים, אומרים החוקרים.
הדיווח על השקעות השפעה מתפתח במהירות. “יש הרבה שאלות חשובות באמת שהן קשות”, אומר קול. “למען האמת, אולי אפילו לא ייענו להם בתחום ההון סיכון. שאלות כמו ‘מהן שיטות עבודה מומלצות להשקעות השפעה?’ תקוותנו היא שהנתונים הללו יאפשרו לנו ולחוקרים אחרים להתחיל לשפוך יותר אור על המגזר החשוב הזה”.
